徐工機械200億混改方案出爐 引入優質資產預期加速

全國混改第一大單落地！徐工機械200億混改方案出爐，體外優質資產注入預期加速

徐工機械（000425.SZ）醞釀已久的混改方案終于落地。

9月22日下午，在徐工機械舉辦的戰略投資者簽約儀式上，徐工集團（實際控制人）與3家國有控股企業成功簽訂總額為54億元的股權轉讓協議，徐工機械與12家戰略投資者和員工持股平臺成功簽訂總額為156.56億元的增資協議。

當日晚間，徐工機械公告詳細披露了徐工有限（控股股東）混改結果，通過股權轉讓和增資擴股的方式，合計引資210.6億元?；旄暮?，公司實際控制人徐工集團持有徐工有限的股權從100%降至34%，但公司實際控制人不會發生變更，仍為徐工集團。

受資本市場關注的是，隨著控股股東混改引進戰略投資者邁出實質一步，體外優質資產注入的預期逐漸升溫。

9月23日開盤，徐工機械高開高走，早盤盤中漲幅一度超5%，截至記者發稿，報6.11元，漲幅2.17%。

200億混改方案出爐

公告顯示，在股權轉讓方面，經徐州市國資委出具的徐國資[2020]172號文件批復，同意徐工集團將其持有的徐工有限18.410943%、8.59177%、6.13698%的股權分別轉讓給江蘇省國信集團有限公司、建信金融資產投資有限公司、交銀金融資產投資有限公司，轉讓價格不得低于在徐州市國資委備案后的評估結果。

本次轉讓完成后，徐工有限的股權結構變為：徐工集團持股66.86%，江蘇國信持股18.41%，建信金融持股8.58%，交銀金融持股6.14%。

根據當日簽約儀式透露，上述轉讓總對價達到了54億元。

增資方面，徐工有限混合所有制改革涉及的增資項目于2020年6月24日在江蘇省產權交易所公開掛牌，2020年8月20日掛牌終止。早在9月5日，徐工機械就在投資者互動平臺上透露，徐工有限增資項目“投資者報名踴躍，處于超募狀態”，徐工有限將按照增資公告約定開展競爭性談判遴選最終投資者。

最終，12名戰略投資者參與了本次增資項目。

戰略投資者包括天津茂信企業管理合伙企業（有限合伙）、上海勝超股權投資合伙企業（有限合伙）、嘉興金石彭衡股權投資合伙企業（有限合伙）、杭州國改雙百智造股權投資合伙企業（有限合伙）、國家制造業轉型升級基金股份有限公司、中信保誠人壽保險有限公司等12家公司，合計增資比例為46.2817%，合計投資金額147.87億元。

12位戰略投資者中，一大亮點是獲得了國字頭基金——國家制造業轉型升級基金戰略入股。

據披露，國家制造業轉型升級基金此次出資9.59億元，獲得徐工有限3%股權。該基金由財政部聯合19家企業發起，總金額1472億元，主要扶持高檔數控機床、機器人、工程機械等高端裝備，新材料、零部件、元器件等制造業基礎領域的龍頭公司。

21世紀經濟報道記者還注意到，戰投方彭衡投資還有上市公司中信特鋼（00708.SZ）參與。據其公告顯示，7月22日，公司全資子公司興澄特鋼擬出資5億元與金石投資、中證投資、三峽金石基金等共同投資設立彭衡投資。彭衡投資基金規模14.85億元，投資方向為擬通過認購新增注冊資本的方式取得徐工有限股權。若彭衡投資順利成立并成功投資取得徐工有限股權，將有效為公司鞏固下游渠道、增強客戶黏性。

7月23日當日，中信特鋼股價漲幅超2%。

此外，徐州徐工金帆引領企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）作為員工持股平臺，向徐工有限投資8.685億元，增資完成后，徐工金帆所持公司股權比例為2.7183%。

徐工混改意義深遠。徐工集團是我國工程機械行業的龍頭企業，本次混改的主體徐工有限是徐工集團的主體核心企業，徐工有限為國企改革“雙百企業”之一，同時也是江蘇省第一批混合所有制改革試點企業。

此前，曾有分析人士指出，徐工有限混改牽扯中央、地方國資、社會資本、員工等多方利益，難度系數大，具有一定的挑戰性。目前來看，徐工混改引入了戰投，實行員工持股，改革力度頗大。徐工混改完成后將是今年全國混改第一大單，也將是近三年全國裝備制造業混改第一大單。

民生證券工程機械領域分析師徐昊指出，“此次混改靴子落地，長期將有利于公司優化資本結構，提高運營效率，使股權結構更加多元化，決策機制更加靈活高效?！?/span>

引入優質資產預期強烈

實際上，除了混改有利于提高運營效率之外，市場最大的預期來自于混改后優質資產的注入。

此前，徐工機械相關負責人接受21世紀經濟報道記者專訪時表示：“優質工程機械資產都要陸續注入上市公司，什么時候注入要看時機。”

在22日的簽約儀式現場，徐工有限、徐工機械董事長王民給市場吃了一顆定心丸，其表示，計劃混改落地之后三年內將徐工有限相關資產注入到徐工機械，雖然具體時間還不好說，但“會加快”。

目前，徐工有限旗下業務板塊囊括了工程機械業務，以及挖掘機、重卡、礦業機械、塔機、裝配式建筑、物流等新產業。

公開信息顯示，徐工挖機業務快速增長，2019年全年銷售3.5萬臺，同比增長41.1%，牢牢占據國內第二名。礦機新基地投產，僅去年四季度獲得15億訂單，躋身全球露天礦業挖運制造商前五強；塔機收入突破30億，穩居國內第二。

市場認為普遍認為，未來隨著混改落地，控股股東旗下優質資產有望注入上市公司，各項業務將實現供應鏈、生產制造、銷售服務等全方位協同成長。

其中，市場對挖機業務注入上市公司的呼聲最高。

方正證券張小郭認為，“挖機作為工程機械價值量第一的品類，無論市場規模還是利潤率均高于公司現有起重機業務。據保守測算，2020年徐工挖機將實現營收206億元，一旦挖機資產注入上市公司，將有效提升公司盈利能力和中長期成長能力，公司價值有望得到重新評估?！?/span>

徐工集團投資管理部部長助理王帥則向媒體透露，混改后，徐工集團核心的工程機械板塊整體上市的目標已經明確，具體通過什么樣的方式仍待未來進行策劃、研究和設計。